5月份，沪铝价格呈现先抑后扬走势，沪铝持仓量维持在偏低水平，市场观望氛围浓重。随着全国复工复产的推进，铝价可能阶段性反弹。但是，下半年国内电解铝供应增加，海外铝需求走弱，预计铝价将负重前行。

二季度以来，海外宏观事件较多，影响铝价，伦铝价格跌幅大于沪铝价格跌幅。

美联储的“鹰派”货币政策，使美元触及近20年高点。在全球高通胀情况下，美联储快速收紧货币政策，使全球经济前景蒙上阴影，预计下半年海外铝消费可能减少。与之相对的是，今年年初，欧洲的铝冶炼厂因为能源价格上涨，导致减产。地缘政治局势恶化，也影响电解铝供应。目前，欧洲已对俄罗斯的能源进行进一步制裁，短期能源价格难以下降，欧洲铝将维持高成本、高升水状态。

伦敦金属交易所（LME）电解铝库存为20年来最低水平，且有继续下降的可能性，预计短期伦铝价格下跌空间不大。

今年，云南鼓励绿色铝产能落地。今年年初，云南地区铝企业进入加速复产阶段。数据表明，国内电解铝运行产能超过4050万吨。虽然今年的电解铝产能增长高峰期已过，但从6月份起仍有超过200万吨的新投产和复产电解铝产能将开工。海关数据显示，今年以来，我国电解铝呈现进出口平衡状态，相对于去年月均10余万吨的净进口，电解铝进口减量，缓解了供应增长的压力。6月份以后，电解铝的月度供应量将逐渐超过去年同期，远期供应将增加。

5月份，华东地区疫情缓和，运输市场有所改善。铝锭和铝棒综合库存维持周度3万吨的下降速度，但是，该降幅较近年同期仍显乏力。目前，房地产销售数据不佳，需等待各地政策落地的效果。铝在新兴领域的消费和出口增速加快。1—4月份，国内新增光伏装机增长130%，新能源汽车产销量增长110%以上，铝材出口增长接近30%。随着我国陆续出台稳增长、保民生等政策，国内经济前景将会偏向乐观，预计今年国内铝消费有望保持正增长。

5月份，我国制造业PMI为49.6，仍处于临界点之下，环比增长2.2%，显示疫情对经济的影响减弱。铝综合库存绝对值不高，库消耗比处于近年来最低水平。如果国内铝消费能够实现较快增长，铝价将获得阶段性刺激。但是，在电解铝供应增长较为稳定的情况下，如果沪铝价格要实现大幅度上涨，需要出现持续的强劲去库表现，而目前市场普遍存在对电解铝远期过剩的担忧，可能限制铝价的反弹高度。

短期来看，沪铝价格将在2万~2.1万元/吨震荡。6月份，2.1万元/吨的电解铝价格，将是市场多空双方争夺的重要点位。从中期来看，沪铝价格已经跌破了2020年以来形成的长期上行趋势线，预计近两年电解铝的牛市行情将进入尾声。从远期来看，海外国家存在货币政策收紧带来的经济衰退风险，如果铝的终端需求进入下降周期，铝价存在下跌风险。（作者单位：国投安信期货研究院）

来源：中国有色金属报